银华基金薄官辉：拼深度研究“硬功夫” 将价值 - 环渤海经济瞭望杂志社投稿

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银华基金薄官辉：拼深度研究“硬功夫” 将价值

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摘要：

　　本报记者张凌之??

　　对于价值投资，一千个投资者或许就有一千种理解。?

　　在银华阿尔法混合基金拟任基金经理薄官辉眼中，价值投资并不追求“现存”，而是追求“既能创造实实在在的利润，又要看到远方的成长”。而将价值投资做到极致，则要准确把握企业的成长要素，当这些成长要素全部体现在报表中时，就是这只股票的顶点，择时也成为顺其自然的事。?

　　将价值投资做到极致比拼的是深度研究的“硬功夫”。有着16年消费领域研究经验的“国民消费专家”薄官辉以及“科技新秀”王浩就是身怀硬功夫的“武者”，他们追求对行业和公司的理解深度和对公司成长要素把握的准确度。在充满不确定性的震荡市中，他们将携手通过深度研究筛选优质资产，给持有人带来长期稳健的超额回报。?

　　价值投资做到极致即择时?

　　“我不择时，但争取将价值投资做到极致，价值投资做到极致就是择时。”薄官辉眼中的“价值”并不追求现存，而是追求成长。?

　　这一点也体现在他“形神兼备，以神为主”的投资哲学中：形，即社会的真实需求，只有立足于消费者真实需求、解决痛点的商业模式，才能选出具有“形”的行业和公司。神，则是在立足于未来去选股时，考虑其扩展空间。?

　　“要做到‘形神兼备'，既要看到远方，也需要纸面上的东西来印证你的判断。也就是说，这个公司既能创造实实在在的利润，又要有很好的成长空间。”薄官辉进一步解释道，以“神”为主，则要把握住公司的成长要素，当这些成长要素全部在报表中体现，不可能更好时，就是这只股票的顶点，此时，价值投资也就做到了极致。?

　　估值决定了成长要素的延展性。“对于价值投资来说，当一个公司估值水平不高的时候，可以持有它，享受市场的估值泡沫；如果估值水平已经很高，不能更好了，基本就是卖出的时候，也标志着它的成长结束了，我们就可以换一个标的了，这也是我对择时的理解。”薄官辉表示，“价值投资并非是一直不卖，当成长因素完全体现在股价中，就是卖出的时候。如果成长因素一直没有体现出来或者又开辟了第二条成长曲线则要另当别论。”?

　　“假如组合中的每一只股票都用这种方法进行筛选，那整个组合就会获得较高的超额收益。当然，这是我们的目标，大概率能做到，但不能完全做到，因为市场极其复杂。”他补充道。?

　　目前不少消费股的估值已经很高，这也给选股带来一定挑战，但高估值并未困扰薄官辉，因为薄官辉的心中始终有一个“锚”：即他的选股标准，一是企业有可证明的经营管理能力，这在消费品行业最为明显，二是选技术进步的企业，要么这个企业自己的技术进步明显或者这个企业把社会技术进步运用得很好。?

　　在此基础上，“如果一个企业的高估值我可以理解并认同，能和市场以及我的持有人讲清楚为什么，我就会买；如果说不清楚，不能以合适的方式证明高估值能够在可见年度消化掉，我就不会选，优先选择那些可以证明自己估值的公司。如果板块系统性高估，此时就要看行业的景气度在不在。”薄官辉说，“尽管目前个别板块的估值过高，但只要你的能力圈不断拓展，平台对你的支持足够大，就可以在自己可理解的范围内，向别的投资方向扩展。”?

　　要深度更要拼速度?

　　将价值投资做到极致的前提是对公司的深度研究。?

　　“作为一个Alpha基金，我们和别人比拼的是‘硬功夫'，这个‘硬功夫'是指对行业和公司理解的深度有多深，对公司的成长要素能不能准确把握，而不是买来后一直不卖或者交易的速度有多快。”薄官辉解释道。?

　　深度之外，薄官辉也在尝试提高研究的速度。“我们一直追求研究的深度，靠对公司的理解程度来赚钱，但随着一些新兴消费品公司如雨后春笋般涌现，未来我们希望在研究的速度上也有所提高。”?

　　要拼深度研究“硬功夫”，个人的积累与团队的支持不可或缺。薄官辉2004年入行，曾先后在长江证券、中信证券从事农业、食品饮料行业研究，2009年进入银华基金，仍在深耕食品饮料行业研究。从事研究工作11年后的2015年，他开始担任银华中国梦30股票基金的基金经理，这只成立于2015年牛市高点的基金，成立以来回报率达140.40%，年化回报率为15.55%；他管理的银华消费主题基金，任职期间年化回报率更是达到38.55%。?

文章来源：《环渤海经济瞭望》网址: http://www.hbhjjw.cn/zonghexinwen/2021/0524/1080.html

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